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11月25日配资炒股导航，鑫元基金量化投资部负责东说念主余力，作客中国基金报粉丝会直播间，深度拆解红利低波战略的底层逻辑与投资手段。余力领有超10年的生息品量化投资的教学。他觉得，现时商场仍处于 “斜率趋缓，均值回顾”阶段，红利低波基金是值得温雅的底仓取舍。
稽查精彩直播回放
以下为直播精华内容整理：
1.4000点隔壁，咱们对于大盘的不雅点归纳为八个字——斜率趋缓，均值回顾。
2.红利投资其中枢在于“高股息”，所选出的股票均具备高股息特征。
3.低波指数的选股逻辑与常常红利指数的诀别在于双重筛选。
4.培植红利指数投资体验的要害在于驯顺“低吸胜于追高”的原则，幸免在乖离率过大时买入，而应取舍均线回踩时机进行低吸。
以下为余力在中国基金报投资者教养社群调换时的翰墨实录：
张开剩余92%4000点新常态
斜率趋缓，均值回顾成干线
在4000点隔壁，咱们对大盘的不雅点可归纳为：斜率趋缓，均值回顾。
与十年前比拟，本次4000点后的商场走势瞻望将呈现斜率趋缓、高位颠簸的特征，而非快速冲高。从商场作风看，咱们觉得将呈现均值回顾，而非三季度“硬汉恒强”的步地。以下量化数据可佐证这一不雅点：
最初，现时4000点对应的总市值超100万亿元，而10年前仅约五六十万亿元。总市值翻倍意味着商场需要更大的成交量相沿点位上行。
其次，投资者结构已发生根人道变化。十年前4000点时，散户浸透率约为90%，公募权利类基金界限不及1万亿元；而今，公募权利类基金、ETF、北向资金、保障、社保及待业金等机构握仓系数占A股总市值的50%傍边，A股已成为机构浸透率约半的商场。
因此，咱们更倾向于将4000点视为一个参考数值。尽管乐见4000点致使更高，但需感性看待现时点位，将来商场可能步入斜率趋缓、高位颠簸的阶段。
对于均值回顾，咱们有以下三点量化依据：
日期效应：日期效应便是在某些月份，一些礼貌至极昭彰。历史数据骄横，每年12月或四季度，红利低波等作风的胜率频繁高于成长作风。据统计，往日20年间，三季度涨幅居前的作风，在四季度连续领跑的概率低于25%，即有75%的概率四季度不再是最强作风。
比价效应：比价效应便是把两个指数除一除，看一看它们处在历史什么水平。10月份，科技指数与红利指数的比值已达到往日十年极值。这标明经过三季度科技板块的抱团上升与红利板块的回调，两者比价在10月中旬已达到极致水平。在存量博弈商场中，资金会连忙向均值回顾。自10月中旬于今，红利板块已从底部回升，而科技板块未能冲破10月9日高点，这恰是比价效应推动的均值回顾。
公募季报効应：自2010年于今的量化数据骄横，若公募基金在单季度对某一瞥业的握仓比例进取20%，则该行业在后续半年内跑输万得全A的概率很大。举例，2021年食物饮料（以茅台为代表）及2022年三季度的电子、电力建设与新动力行业，均在公募握仓超20%后出现回调或负阿尔法。本年三季报骄横，公募股票及偏股混杂基金对电子行业的握仓占比再度进取20%。若科技板块回落，资金可能流向低位顺周期板块或者是红利低波战略，这亦然均值回顾的内在逻辑。
红利基金可细分为类债红利
周期红利、破钞红利
中国基金报粉丝：红利是什么？红利投资是如何一种战略？
余力：红利是指上市公司将部分净利润行动投资薪金分拨给鞭策。红利投资是一种在选股中提神股息率的战略。举例，构建投资组合时只纳入股息率高于4%的公司，或将全商场股票按股息率降序摆列后登第前20或30只，均属红利投资战略。其中枢在于“高股息”，所选出的股票均具备高股息特征。
中国基金报粉丝：红利基金会分成吗？一般都是奈何分成？
余力：红利基金频繁都会进行分成。商场上的红利低波基金分成频率包括年度、半年度或季度，具体功令在基金条约中明确，部分基金可分成的频率更高。
基金分成取决于其成份股是否分成。当成份股分成辘集变成可分拨利润后，基金即可进行分成。红利基金的分成概率显耀高于其他宽基指数和行业主题指数，因此是投资者设立分成金钱的合适取舍。
中国基金报粉丝：选红利基金的时候，看到指数全体的分成率，有些分成率也曾进取5%，有时候能到6%，请示分成率（股息率）要紧吗？还有哪些值得温雅的要素？
余力：股息率是取舍红利基金的中枢方针，平直响应指数的性价比。红利指数的股债性价比考虑公式为：股息率-无风险利率。在现时无风险利率约1%的布景下，该差值越高，标明红利指数的性价比越高出。
举例，在2024年“9·24行情”前，部分成利指数股息率高达6%~7%，其性价比处于历史高位。因此，股息率无疑是要害方针，越高代表性价比越优。
除股息率外，投资者还可温雅以下方面以判断红利指数是否适当自己需求：
编制门径：部分成利指数在编制中设有特定剔除条件，以增强弥远逾额收益。举例，剔除ROE波动最高的后20%股票以培植财务质地，或剔除存在ESG尾部风险的股票。
行业结构：红利基金可分为三类，一是类债红利，如银行、电力、公用办事等；二是周期红利，如煤炭、石油、石化等；三是破钞红利，如家电等。部分投资者会在红利里面进行轮动操作。举例，本年上半年银行板块上升18%，而煤炭为负收益，季末时投资者可能减握类债红利指数，增握周期红利含量较高的指数。
中国基金报粉丝：余总每月都会有我方相应的日期效应分析，赞成判断，请示一下那11月剩下的时分和12月的日期效应有莫得什么值得珍藏的呢？
余力：年末终末两个月的日期效应频繁发达为，11月前半段小市值效应显耀，利于小市值股票；而从11月末至12月则历史上呈现大市值效应。
历史数据骄横，沪深300、中证500、中证1000、中证2000这四个指数在12月的胜率呈单调递减趋势，即沪深300指数最高，中证500指数次之，中证1000指数和中证2000指数循序裁减，这即为大市值效应。
从行业角度看，历史数据标明12月胜率最高的行业是家电（80%），其次是银行（65%）、石油石化（60%）。家电属破钞红利，银行属类债红利，石油石化属周期红利，这也使得每年12月录取四季度，红利作风的发达频繁优于成长等要紧型作风。以上日期效应数据均基于历史统计，供投资者参考。
红利低波指数
红利战略的“第二层滤网”
中国基金报粉丝：这两年咱们珍藏到，红利ETF中跑在前边的，有不少在指数中有“低波”两个字，究竟什么是低波，它在选股中有什么不一样的地方？
余力：低波指数的选股逻辑与常常红利指数的诀别在于双重筛选。常常红利指数主要筛选规范是股息率，即分成水平；而红利低波指数则同期考量红利属性与低波动属性，选股经由王人备不同。
咱们不错将选股过程譬如为漏斗过滤。红利因子行动第一个漏斗，从全商场股票中筛选出具备高股息特征的股票；低波因子则行动第二个量化漏斗，从这些高股息股票中再精选出波动率最低的50至100只股票。因此，红利指数仅经一层筛选，而红利低波指数则经过两层筛选，能更精确地甄别出具备弥远逾额收益后劲的个股，这恰是其弥远发达频繁优于单纯红利基金的骨子原因。
举例，中证800红利低波指数的构建即选拔双重过滤：最初从中证800成份股中筛选出200至300只高股息股票，再从中登第波动率最低的100只股票组成最终指数。
中国基金报粉丝：商场上的红利基金好多，请示中证红利、深证红利和中证300红利低波、中证800红利低波之间有什么诀别？
余力：这些指数的诀别基本不错从其称号判断：
中证红利：从全商场（沪、深交往所）登第股息率最高的100只股票。
上证红利：从上交所股票中登第股息率最高的50只股票。
深证红利：从深交所股票中登第股息率最高的50只股票。
沪深300红利低波：最初适度选股界限为沪深300指数成份股（全商场市值最大的300只股票），先筛选高股息股票，再从中登第波动率最低的指定数目（N只）股票。
中证800红利低波：最初适度选股界限为中证800指数成份股，先筛选高股息的前N名股票，再从中登第波动率最低的前100名股票。
红利投资，低吸远胜追高
乖离率是要害方针
中国基金报粉丝：买过一段时分的红利基金之后，嗅觉有时候净值心急火燎也有“坐过山车”的嗅觉，请示未必红利板块的波动在哪个界限内，奈何幸免“坐过山车”？
余力：红利指数在A股中属于相对风险可控金钱，但仍会波动，不同于逐日线路收益的货币基金。
幸免“坐过山车”的中枢参考方针是乖离率，即指数的收盘价除以均线的偏离度。乖离率过高频繁意味着交往型资金在追涨，此时并非买入良机。具体操作上，若红利指数相对于20日均线的乖离率已达6%至7%，应幸免追高；可待指数回踩中期致使弥远均线时从头低吸。
培植红利指数投资体验的要害在于驯顺“低吸胜于追高”的原则，幸免在乖离率过大时买入，而应取舍均线回踩时机进行低吸。
中国基金报粉丝：商场在2021年之后，投资难度大了好多，可是红利基金反而在商场难作念的时候，收益却安靖好起来。而当今4000点隔壁，似乎红利又热起来了，这是为什么？
余力：红利投资及红利基金产生逾额收益的阶段，频繁出当今商场风险偏好较低的时间。举例2022年及2023年，商场全体风险偏好下落，贝塔收益较弱，此时红利战略因高股息带来的详情趣和安全旯旮更受资金意思。
现时4000点隔壁红利低波再次走强，一样与风险偏好变化关系。三季度部分科技龙头股估值曾达300倍市盈率以上，说明沪深交往所规矩，静态市盈率超300倍的融资标的折算率将降为零，骄横其估值过高。跟着年末资金末端收益，风险偏好回落，商场作风再次向红利回顾。
中国基金报粉丝：我思为孩子每月定投储蓄教养基金，请示红利基金适当这个用途吗？
余力：定投红利低波基金是较为可靠的款式。判断指数是否适当定投的一个门径是不雅察其年K线走势：若能弥远朝向东朔地方（即弥远朝上），则适当定投；若弥远周期性波动，则定投体验取决于滥觞时点。
除定投外，红利基金也适协作底仓设立。举例，可选拔“底仓+打猎”的组合战略，将约60%仓位设立于红利指数行动稳重底仓，剩余40%仓位设立于个股或科创类基金以增强组合锐度。若有弥远资金盘算需求，红利金钱是投资组合中不成或缺的组成部分。
中证800红利低波指数
三高一柔，穿越作风周期
中国基金报粉丝：有莫得不错值得温雅的红利低波指数居品？
行动鑫元基金倾注全情打造的首款ETF居品，该居品精确追踪中证800红利低波动指数，凭借“三高一柔”中枢上风脱颖而出：遍及额、高股息、高胜率、作风柔。不管是追求弥远价值的投资者，照旧偏好低波动设立的资金，这只居品都不错成为金钱组合的优质取舍。
遍及额：基日于今（2013.12.31至2025.9.30），中证800红利低波指数上升212%（不计入分成收益）；比拟中证800指数，中证800红利低波动指数累计跑赢115%傍边。
高股息：基日于今（2013.12.31至2024.12.31），中证800红利低波动指数平均股息率4.48%。近三年平均股息率为5.39%，对比中证800指数，高2.66%。
高胜率：基日于今（2013.12.31至2024.12.31），十一年时刻，八年为正收益，且六年为两位数以上的正收益；相对中证800指数，中证800红利低波动指数的年度胜率近73%，远超中证800指数。
作风柔：中证800红利低波指数在红利因子和价值因子上的知道较为平衡， 市值因子上主要知道在大盘和中盘， 在价值－成长作风切换的年份，能完成较好的切换，全体作风柔软且平衡。
2017年：大市值+价值作风下，中证800红利低波与300红利低波不相盘曲，远超500红利低波；
2021年：中小市值+成长作风下，中证800红利低波紧跟500和1000红利低波，远超300红利低波。
（数据起原：wind，指数历史发达不代表将来趋势，也不代表和预示关系基金功绩发达。）
中国基金报粉丝：鑫元中证800红利低波动ETF追踪的指数，行业散布有何性情？
余力：从一级行业看，该指数属类债红利类型，银行占比约26%，为第一大行业；公用办事、交通运载分列第二、三位；同期包括石油石化、钢铁等周期红利行业。总体而言，是一个以类债红利为主的红利低波指数。
中国基金报粉丝：在现时权利商场回暖的行情下，咱们有莫得必要，去配一只雷同鑫元中证800红利低波动ETF这么的红利作风的基金？
余力：我觉得将其行动底仓设立十分必要。商场回暖时，可设立部分锐度较高的基金、指数或个股以增强收益，而红利低波行动底仓能提供细腻的握仓线路性。
红利低波金钱在短、中、弥远均具设立价值：
短期（当下至2026年2月）：均值回顾逻辑下，科技板块估值相对偏高，红利低波战略值得温雅。
中期：公募基金功绩比较基准新规（2025年10月31日发布）要求基金功绩不得过度偏离基准。现时公募低配银行、电力、公用办事等类债红利行业（该指数主要成份），将来有向基准面对的设立需求，变成中期利好。
弥远：2025年1月23日，六部委要求国有险企将每年新增保费的30%设立于A股，且7月11日后对保障公司的侦探，从本来的一年期、三年期增多到一年期、三年期、五年期。侦探期拉长促使险资增配A股，而其最偏好的恰是红利低波作风，这组成了弥远的资金面逻辑。
综上，短期均值回顾、中期公募设立蜕变、弥远险资流入均利好红利低波战略。因此，即便商场行至4000点，现时结构性商场特征决定其不会握续偏向单一板块，最终将呈现盘曲切换。即使商场回暖，红利低波基金仍值得行动底仓要紧取舍。
数据起原：以上数据起原于wind，鑫元基金整理。
风险请示：基金有风险，投资须严慎。基金惩处东说念主容许以淳厚信用、致力于遵法的原则惩处和欺骗基金金钱，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。基金过往的功绩并不代表将来发达，基金惩处东说念主惩处的其他基金的功绩并不组成基金功绩发达的保证。您在作念出投资决议前，请仔细阅读基金条约、基金招募诠释书和基金居品贵寓概要等居品法律文献和风险揭示书，充分意识本基金的风险收益特征和居品性情，厚爱推敲本基金存在的各项风险要素，并说明自己的投资方针、投资期限、投资教学、金钱情景等要素充分推敲自己的风险承受智商，在了解居品情况及销售顺应性宗旨的基础上，厚爱判断并严慎作念出投资决议。鑫元中证800红利低波动ETF基金为股票型基金，其预期风险与预期收益高于混杂型基金、债券型基金和货币商场基金。本基金为指数基金，具有与标的指数相似的风险收益特征。其风险品级为中风险，适当平衡型、成长型和积极型投资者。居品代销机构对居品风险品级及投资者风险承受智商的评定情况及匹配功令，以代销机构为准。本居品由鑫元基金惩处有限公司刊行与惩处，代销机构不承担居品的投资、兑付和风险惩处背负。本材料中的信息不组成对特定公司、行业或商场的预测，也不组成投资提倡，且仅代表鑫元基金在本材料成文时的不雅点，鑫元基金有权对其进行蜕变。（CIS）
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